自动导航式投资：指数基金（1）

　　人们称他为圣徒约翰，这样叫他，有些人是故作诙谐，有些人带着隐隐作痛的真诚。活着的人很少会被人因表达敬意而竖起塑像，但约翰-博格（JohnBogle），在其公司位于费城之外的园区里，有一座这样的塑像。这位圣徒是有名的脾气坏又爱唠叨，人们经常发现他高谈阔论，说自己创立的投资信念有多么正义。他有一群忠实而排外的追随者，称做"用博格脑袋思考的人"。他相信，自己身负使命，他从事的是正义事业。为了实现自己的远见，他创建了一家公司，名叫先锋集团。他说，该公司始终追求伟大，并且他毫不怀疑，他和先锋集团通过正直的作为，已成就了伟大。关于先锋集团的投资风格，他引述列夫-托尔斯泰的话说："没有哪一种伟大不包含简单、良善和真实。"

　　指数基金是约翰-博格的发明，是先锋集团最好、最重要的产品。该公司的指数基金跟踪标普500指数，因此可以捕捉大盘的波动。在他看来，购买指数基金是投资股市的最佳途径，无与伦比。对于那些借助电子表格、彭博终端机以及（他认为）滑头的策略进行投资的人，指数可以轻易地将其击败。在博格看来，非指数型基金（由为追求荣耀而闪转腾挪、快速进出股票的基金经理管理）往往风险太大，成本太高，受税收的影响也太大。

　　20世纪90年代末，年届八旬的博格放弃管理先锋集团。现在，他还有着无穷的精力（1995年，做了心脏移植手术），为了让人接受指数化投资，仍然保持着繁重的日程安排，宣传指数基金的内在优势。

　　其他人最先创建了指数基金的概念，翻来覆去地对之加以研究，但博格在20世纪70年代先行一步，将理论付诸实践。他发起设立了跟踪标普指数的先锋500基金。如今，这只基金跻身于资产规模最大的基金之列，是退休金投资组合忠实拥护的一只基金。已有很多非先锋集团旗下的基金（由富达、嘉信和USAA之类公司提供）模仿先锋集团的发明，也跟踪标普500指数。

　　指数基金被称为"被动式"投资，因为指数基金是靠"自动导航"来运行。这类基金为其投资组合买卖股票，不需要付出昂贵的薪资成本去雇用众多分析师和基金经理。指数基金经理只需定期对投资组合做出调整，以确保基金所持股票尽可能地接近标普500指数。该指数是一个以股票市值为权重的综合体，也就是说，其中500只股票的每一只均按其市值确定在该指数中的代表份额（所谓市值，就是股票发行在外的份数乘以每股价格的乘积）。如果微软股票的市值占该指数的2?1%，并且价格下滑，致使其现在仅占该指数的1?9%，那么，指数基金经理必须卖出足够的微软股票，以便让该股票持有量与期望相一致，同时还必须购入其他价格上涨的成分股，以符合当前的成分比例。

　　标普500指数大致涵盖美国股票市值的3/4，对投资者而言，长期以来一直是最重要的基准。换言之，当人们问"股市现在表现怎么样"时，他们通常的意思就是"标普500指数表现如何"。道琼斯工业平均指数，其所含股票少得多（共30只），年代也久远得多（启用于1896年，标普500指数启用于1957年），也是市场的一个代表性指数。该指数只包含蓝筹股，通常与标普500指数有很大的相关性。但是，跟踪标普500的指数基金要多得多。

　　按照博格设计指数基金的思路，标普500指数由于涵盖广泛，才有了其最大优势──投资于市场上的所有股票，或者大部分股票，较之投资于几只股票更好。博格相信，投资股票的最佳做法是，"拥有整个市场。现在，这是说起来容易，做起来也容易"。

　　关于投资指数基金，有一个不太严谨的类比。这仿佛是将赌注压在所有的赛马身上，而不是押一匹马，不是在最可能获胜的骏马身上压最多的钱。随着时间的推移，一场接一场比赛下来，你下注的成绩很可能会好于将一切都压在可能第一个过终点线的赛马身上的人，因为寄托期望的赛马常常令人失望。进行这种多样化投资的同时，还要愿意，用博格的话说，继续带着赛马般的自负，"待在跑道上，坚持到底"。换言之，无论市场何时呈现偶有发生、非常吓人的暴跌，都不要恐慌，不要退出。

　　股票有一个令人困扰的实情，股票的上涨或下跌，并不是直线的。在任何一个给定的年份，股票的最大涨幅常常只出现在数天内。密歇根大学的H?内杰特-赛翰做了一个研究，他发现，倘若1963～2004年，你一直待在市场里，那么你投资的年收益率会是11%。然而，如果在这40年间，你错过90%涨幅最大的交易日，你投资的年收益率会降至3%。博格声称，既然人们从不知道什么股票会有什么表现，对整个市场下注便是抓住股票上涨机会的唯一办法。主动管理型基金的操作，并不能捕获所有那些涨幅。

　　从统计数据上看，博格言之有理。数十年来，指数基金的表现优于主动管理型基金，后者的经理怀着获取高收益率的期望，在股票上进进出出。主动管理型经?永远在寻找优势股，好让自己"打败市场"。令他们感到遗憾也令基金投资者感到遗憾的是，少有基金经理实现这样的壮举。在长期里，平均有70%的主动管理型基金未能每年打败标普500指数（虽然业绩落后的主动管理型基金的数量，因所用衡量标准和研究期间的不同而有所变化，但这个数量总是离70%非常接近）。主动管理型基金只是偶尔才战胜标普500指数。2009年，是股票从惨烈的大熊市中回春的一年，半数主动管理型基金的表现优于标普500指数。

本文摘自《驯兽华尔街》

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