股指期货：福还是祸？

　　股指期货于20世纪80年代诞生，迄今在成熟市场上已经相当完善。但对中国资本市场而言，仍是具有深远意义的突破。此前，中国唯一的金融期货——国债期货——因1995年的“3.27事件”被中止至今。虽然大量分析人士对引入股指期货是利多还是利空、是否会加剧市场波动性等唇枪舌剑，但对于股指期货需要什么样的政策土壤却未能给予足够关注。

　　证券市场是资金密集型、信息密集型市场，内部信息一旦与巨量资金结合将意味着暴利的机会。这也是各国无不视公平、透明为证券市场灵魂的原因。股指期货的引入将带来两个方面的改变：一是从单一做多变为既可以做多也可以做空；二是股指期货的杠杆放大效应。按照目前12％的保证金规定，资金放大倍数为7.3倍。如果投资者用借来的资金缴纳保证金，则放大系数更甚。显然，股指期货固然可以提高市场的流动性和信息敏感性，但也放大了利用优势信息牟利的空间。

　　长期以来，中国证券市场一直未能摆脱“政策市”的阴影。股票指数不时因各种传言而震荡：利率调整、准备金调整、印花税调整、印花税单向变双向、严查银行资金入市、国有股减持……甚至《人民日报》社论也让投资者随之起舞。

　　与单个上市公司内幕信息泄露相比，政策层面的信息导致股市波动更难追踪，也进一步考验国家的执法意志，股指期货更放大了这一挑战。在“政策市”不能摆脱的状态下，推出股指期货，证券市场三公原则无疑将面临更大考验。

　　利用优势信息牟利对证券市场的危害毋庸赘言。笔者并不反对股指期货的引入，只是我们要思考如何避免股指期货成为市场操纵的工具。

　　其一，暴利之下必有熏心之徒。要加强对政策出台前后的市场监控，发现异常要立案调查。特别是应鼓励媒体和舆论的公众监督。

　　其二，最小化证券市场的“政策噪音”。一方面，财政政策和货币政策应与股票市场脱钩，不去刻意影响股市；另一方面，应坚决摒弃以印花税、社论等行政性措施来影响股市的做法。

　　其三，违规成本过低，缺乏应有的威慑力。美国2002年《公众公司会计改革和投资者保护法》规定，任何人通过信息欺诈或价格操纵、内幕交易，最多可监禁25年，而我国的量刑上限是10年。中国证券市场一度“连赌场都不如”，内幕交易与股价操纵案件难以计数，然而被重罚者却屈指可数。不可谓不嚣张的“杭萧钢构”案，最终证监会只对5名高管给予警告和70万元罚款，这几乎是对内幕交易的纵容。在安然案件中，安然公司创始人肯尼斯?雷面临最高165年的监禁，在判决前夕突然去世。相比之下，不少中国版的安然事件主角要幸运得多，但这也是中国股市投资者的不幸。

本文摘自《谁伤了你的幸福？》

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　　 中国经济获得了史无前例的快速发展，但是在社会财富迅速积累的同时，中国社会也开始面对更为复杂的局面和种种社会问题，集中表现为大多数社会公众幸福感的增长滞后于经济发展，甚至不升反降——不安全感、焦虑感和不信任感普遍存在，而且与日俱增。对一个国家而言，人民幸福才是经济发展的终极目的。因此，我们非常有必要深入反思经济发展与人民幸福之间的差距。刘胜军所著的《谁伤了你的幸福？》针对国人这种不幸福的生存状态，从经济和市场的角度出发，由现象到反思，深入浅出地讲述中国经济发展中面临的问题和寻求解决的思路，进而探讨未来的改革之路。《谁伤了你的幸福？》适合公司白领、企业高管、政策研究者、政策制定参与者、关心个人生存环境的普通读者。