PE腐败：真正的危险

　　创业板推出之前，证监会就郑重警告PE腐败的风险。与内幕交易相比，PE腐败是更为理想的牟利途径。PE参与投资、首次公开募股后退出，从单纯的法律视角看是没有问题的。但是一些伪PE利用关系从事拟上市公司投资，以帮助首次公开募股企业搞定上市审批为对价，不仅可以获得暴利，更加剧了首次公开募股审批环节的不公正。

　　随着创业板的推出，PE在国内迎来了高速发展时期，数量从10年前的几十家增长到了目前的1200多家。截至2010年1月18日，在已上市的42家创业板公司中，有33家创业板公司的股东中有PE、VC（风险资本）出现。在当前的制度环境下，PE的介入对创业企业的管理规范、加速扩张和上市进程都起到了积极的作用。

　　但是目前创业板的高市盈率所隐含的PE暴利空间，也导致了大量“伪PE”的涌现。截至4月2日，创业板整体市盈率达88.26倍，远高于中小板的49.17倍和沪深300的21.72倍。以10~20倍市盈率的入股价格匡算，PE获利相当可观。

　　与传统的PE以专业投资能力和风险承担不同，伪PE更热衷于拟上市公司项目，即在企业上市前快速介入，解禁后退出，整个投资周期2~3年左右。他们之所以能在上市前快速介入，往往依靠的是特殊的关系资源或政治威慑力。而这种关系资源在现行的首次公开募股审批制度下具有相当的诱惑力。

　　应该说，资本市场是拥有权力、信息优势的投资者掠夺其他投资者利益的理想场所，而拟上市公司则是实现这一目的的理想手段。首先，与内幕交易和股价操纵相比，拟上市公司在法律上是干净的，没有法律风险。其次，由于首次公开募股机会的稀缺性（与巨大需求相比），拟上市公司与拥有特殊能力的PE可以实现“双赢合作”，PE帮助企业运作上市，而企业则让渡一部分股份给PE。再次，动辄高达100倍的市盈率，使这种寻租的放大效应发挥到了极致。最后，拟上市公司式寻租非常隐蔽，可以通过复杂的股权架构或者代持股份等途径，使权力拥有者可以“运筹于帷幄之中，决胜于千里之外”。

　　由此，PE也逐渐成为高干子女最热衷的领域。从20世纪80年代的贸易、钢材，到90年代的房地产和股市，再到21世纪的PE热，高干子女经商始终是引人关注的敏感问题。

　　我国现阶段的特殊性在于，市场经济体制虽已确立但仍不完善，行政性力量仍然对市场经济活动有着深刻的影响。以证券市场为例，从表面上看，任何企业都可以申请上市，但由于证监会的首次公开募股审批，人为创造了上市机会的稀缺性，导致了“隐性的双轨制”：一方面，优秀的企业可以通过市场化渠道上市；另一方面，也有一些本来不符合要求或者不那么优秀的企业能以很高的市盈率实现上市，这也是“王小石案”、“太平洋证券上市案”发生的原因所在。

本文摘自《谁伤了你的幸福？》

---

　　 中国经济获得了史无前例的快速发展，但是在社会财富迅速积累的同时，中国社会也开始面对更为复杂的局面和种种社会问题，集中表现为大多数社会公众幸福感的增长滞后于经济发展，甚至不升反降——不安全感、焦虑感和不信任感普遍存在，而且与日俱增。对一个国家而言，人民幸福才是经济发展的终极目的。因此，我们非常有必要深入反思经济发展与人民幸福之间的差距。刘胜军所著的《谁伤了你的幸福？》针对国人这种不幸福的生存状态，从经济和市场的角度出发，由现象到反思，深入浅出地讲述中国经济发展中面临的问题和寻求解决的思路，进而探讨未来的改革之路。《谁伤了你的幸福？》适合公司白领、企业高管、政策研究者、政策制定参与者、关心个人生存环境的普通读者。