廉价购买高品质公司（2）

　　其次，一家公司所赚的现金，应该多于维持经营所必需的资金，而且要善用那笔现金。在巴菲特看来，公司要么投资于获利超过成本的活动，要么以增加股利或者股票回购的形式，将现金返回股东。在本书所使用的策略中，用以衡量管理层是否善用多余现金能力的指标就是股东权益报酬率。巴菲特认为，一家公司的收益不比股东权益报酬率更加重要，因为它们没有考虑以前收益的累积，换句话说，我可以利用去年所赚的钱，将公司经营得更大更强。你会期望一家更大更强的公司有能力赚更多的钱，对吧？当然是这样期望的，而且，如果真是这样的话，每个人都会很高兴。每个人，但是巴菲特例外，他更多地关注那家公司的收益能否增长得足够快，能够超过前一年以及以前历年的收益再投资成本。这也是为什么他关注股东权益报酬率，而不仅仅是纯粹收益的原因。知道一家公司拿它所赚的利润做什么，和知道它赚了多少利润一样重要。

　　最后，一家公司应该有相当高的净利润率。在第1章中，我们提到一家公司的净利润率，它的计算方法是拿支付所有费用后剩下的钱，除以支付各项费用前的营业收入。因此，如果一家公司赚了100万美元，支付90万美元的各项费用，它的净利润率就是10%（10万美元除以100万美元）。

　　2.确定价格是否便宜

　　通过预期一家公司未来的现金流，然后利用长期美国公债率将它折算为现值，巴菲特来确定一家公司的价值。我相信，这听起来好像和拿筷子将家里的白蚁引出来一样有趣，巴菲特就是这样计算一家公司价值的。

　　确定公司价值以后，巴菲特接着看股票价格，这是巴菲特为数不多看股票价格的时刻。然后，他将价值与价格相比较，确定边际安全。换句话说，如果股票价格稍微低于公司价值，边际安全很小，他就不会购买；如果股票价格远远低于公司价值，边际安全很大，他就会购买。推理过程很简单，如果他在确定公司价值的过程中，犯了一些小错误，那么，真实价值就有可能在股票价格之下，但是如果股票价格远远低于他所估计的公司价值，真实价值落在股票价格之下的概率就会比较小。这是巴菲特对费雪提出的边际安全概念的直接运用。

　　现在，我们需要一些防止误解的说明和调整。将巴菲特确定价格是否便宜的方法分成两个步骤，并将其描述为简单，这恐怕有点误导。我这样的描述是正确的，但是却不容易模仿。我也可以将“老虎”泰格-伍兹挥出长杆的方式分解成两个步骤：两腿放松，站定，然后迅速挥杆击球。好了，现在你觉得能够像伍兹那样打高尔夫球了吗？当然不能了，这和巴菲特确定价格是否便宜的方法没什么两样。他天赋过人，如果你和他一样那么有天赋，或许你就不需要读这本书了。

　　使用巴菲特的方法来得到一个准确的评估，需要对未来现金流的准确预测。巴菲特擅长预测，而我们大部分人却不行。即使在你的能力圈内，挑选一家公司成功的因素，预测它未来的成功程度，然后把未来的现金流折算为现值，你可能也觉得没有什么把握。

　　因此，在本书中，我们集中于巴菲特方法的意图，而不是他所使用的技术。总之，我们希望以便宜的价格，购买到高品质的公司。

本文摘自《股市获利倍增术》

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