债务越发诱人（12）

　　SEC的审核虽然当时看起来挑剔，政府方面实际上倒是没有对收购本身做什么变动，SEC强调的完全是增加财务透明，其信条是路易斯-布雷戴斯（美国最高法院大法官。——译者注）所说的“阳光是最好的消毒剂”。SEC希望最终的计划服务于股东的利益，最速该计划也的确做到了这一点，终于不再有其他政府机构代表收购所影响的其他各方来介入了。

　　安然度过所有挑战后，1979年4月霍代尔向股东们寄出了出价文件，股东们将更加富有，因此必然投出赞成票。被贝尔斯登赶出来以后仅仅两年半，KKR的合伙人们已经借了巨额的债务，买下了他们第一家《财富》500强公司。

　　霍代尔自身在KKR收购以后步履蹒跚，克拉维斯和赫德里克曾经信心满怀拿出来的赢利预测，被证明完全不对路。霍代尔的汽车保险杠生意没有竞争力，被迫关闭；公司的机械工具业务被川崎和其他崛起的日本对手打压，并没有每年促使运营利润增长10%。1980~1984年，霍代尔的总赢利勉强达到KKR预测的一半，只有巨额的债务利息一个又一个季度地完全符合KKR的预测。为了挣扎求生，霍代尔卖掉很多较小的分部，收购了一家密封件和包装材料制造商来多元化。在早期，科尔伯格曾经警告说霍代尔的经理人在巨额债务下运营会很艰难——他真是说对了。

　　然而在华尔街，霍代尔的艰难不算回事儿。从财务角度上讲，KKR的收购“很成功”，在以40美元/股卖掉股票后，霍代尔的老股东拿到了大笔的资本收益；为收购提供融资的银行和保险公司随之也获得了大笔的利息收入，不管运营上怎么麻烦，霍代尔倒是从来不拖欠利息。收购还给律师、投行和其他顾问们带来了丰厚的收费。如果霍代尔被经济衰退和债务给弄垮了，华尔街也没有什么人会有太多顾虑，相反，金融圈的人们开始搞更多的收购了。

　　1978~1982年，一批收购企业成立，寻求更大收购。和KKR很类似，大多数这类公司也是由一些从大机构里离职的前华尔街人组成，租下小办公室，用自己的名字命名一个小公司，其中有克雷顿-杜布里尔公司（Clayton&Dublier）；弗斯特曼-利特尔公司（ForstmannLittle&Co.）；阿德勒和谢铿公司（Adler?Shaykin）和吉本斯-格林-冯-阿姆荣根公司（GibbonsGreenvanAmerongen）。他们不过比KKR晚起步几天，所有这些公司很快也都具备了收购《财富》500强公司的手段。

　　有几年时间里，最引人关注的是威廉E.西蒙（WilliamE.Simon）。他是前所罗门兄弟公司的合伙人和财务主管，创办了维斯瑞资本公司（WesrayCapitalCorporation）。1981年，他的集团从RCA手中以8000万美元买下吉布森贺卡公司（GibsonGreeting），只投入100万美元作为净资产，其余的收购资金都是借款。3年之内，维斯瑞将吉布森贺卡公司上市，售价是当初买入价格的290倍，给西蒙和他的被动投资人带来2.9亿美元的意外之财。这一收获赢得媒体头条关注，加上KKR的快速发展，让华尔街人全都动了心。

　　1981年是华尔街人跟进的第一年，做了大约99桩收购，这一纪录在1982年增长到164桩，1983年是230桩。收购的资金总额也稳定攀升，从1981年的31亿美元到1982年的35亿美元，再到1983年的45亿美元。总体来说，20世纪80年代早期的杠杆收购只占到整个美国收购案的5%~10%，但这种新型收购明显在上升。

　　随着这些高债务收购日益常见，目标公司的顾问圈子对KKR做生意的方式也日益顺从。毕竟得KKR收购成了，大家才能拿到巨额酬金嘛！1981年，一个潜在收购者开始购买制造冷却塔的马累公司（MarleyCo.）股票，高盛向KKR寻求帮助。KKR先是做出一个初步收购报价，随后加价，最后以3.29亿美元赢得马累公司的控股权，高盛也揣了30万美元到包里。

本文摘自《门口的野蛮人2》

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　　 作为史上最强悍的资本收购的主角，KKR一直被贴着“门口的野蛮人”这一标签。尽管极富争议性，但它确实创造了一种新的投资方式，这就是如今大行其道的“私募股权”，曾被称为“管理层收购”或“杠杆收购”。相比跌宕起伏的收购故事，KKR的发家史与其在私募股权界的神秘，更令人想要一窥究竟。因为即使是代价高昂的大并购，也未能阻挡这个全球金融巨头的脚步。如?，KKR已经在中国迅速扩张。2007年以后，它在中国操作了十余桩私募股权投资，涉足奶制品、制鞋、水泥、电池制造等诸多行业。而哈佛商学院至少使用了15个KKR的实践案例。乔治-安德斯的《门口的野蛮人（2）：KKR与资本暴利崛起》与《门口的野蛮人》写作异曲同工，作者同样通过大量访谈获取第一手资料。