实值、平值和虚值期权

　　卖出看涨期权要比卖出股票容易得多，因为不必借入看涨期权去卖。你简单输入一个卖的指令，权利金（看涨期权的价值）就会在第二天出现在你的账户上。当你以这种方式卖出看涨期权，你与股票卖出者有相同的市场状态，而风险可能较低。你期望股票价格下降使你的看涨期权贬值。意味着你可以通过买进平仓交易获利了结头寸或者等待看涨期权到期作废。只要标的股票的价值保持在敲定价格（平值，或者简写为ATM）或者在看涨期权敲定价格之下（虚值，或者简写为OTM），就不会履约。当股票市场价值高于看涨期权敲定价格（实值，或者简写为ITM），才有履约危险。股票当前市场价值和敲定价格的关系概括如图2?1所示。

　　在图中，你能发现期权敲定价格保持在一定水平上，但是期权状态取决于股票价格的运动。这个图解说明了看涨期权如何发挥作用的。当股票价格高于看涨期权敲定价格，看涨期权处于实值；当股票价格低于看涨期权敲定价格，看涨期权为虚值。

　　这同样适用于看跌期权，但是条款正好相反，重新参看图2?1，如果股票价格高于看跌期权的敲定价格，它为虚值；如果股票价格移动到敲定价格下方，看跌期权将为实值。

　　图2?1敲定价格和股票价格这种敲定价格和股票价格之间的关系对任何一个期权卖出者都是关键性的。卖出看涨期权头寸可能是一种你所能设想的最高风险的头寸。但是，也可能是一种最保守的头寸。问题在于当你卖出看涨期权的时候，你有没有100股股票。如果你卖出看涨期权，而你又没有股票，理论上风险是无限的，因为股票市场价值能够无限地增长。这种无保护看涨期权策略明显是非常不适合保守型投资组合的。但是，当你有100股股票，一旦看涨期权履约，它们可以用来履约，因此在适当的情况下，卖出看涨期权具有较高的利润并且更加保守。第3章“期权的应用”比较了卖出看涨期权不同情况下的风险状况；第5章“期权作为现金流的生成器”提供了有保护的看涨期权策略更为深刻的解释，并且阐述了期权最保守的用法。

　　

本文摘自《保守型投资者的期权交易策略》

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