第34节：走向德国二板市场

　　走向德国二板市场

　　德国交易所股份公司设立的证券主板市场之外的二板市场——“新市场”是在1997年3月10日正式启动的。“新市场”启动后，显示出了强大的生命力，并日益成为德国证券业的支柱之一。

　　有专家指出，德国成立“新市场”有国际和国内两方面的背景。随着欧洲统一市场的形成，以德国为中心的欧洲经济向德国的金融业提出了挑战，为获得与其经济地位相称的金融地位，德国金融业从19世纪90年代开始进行了大重组、大改革。

　　1993年在“法兰克福证券交易所”的基础上成立了目前的“德国交易所股份公司”，俗称“法兰克福交易所”。

　　1996年3月1日，欧元新市场作为一个泛欧的证券交易网络成立，成员包括巴黎、法兰克福、阿姆斯特丹、布鲁塞尔和米兰5大交易所，它们在股票注册上市、管理和交易规则等方面进行直接管理。因此，“新市场”的诞生是全球化趋势下的必然，是德国交易所推进全球化战略的一个组成部分。

　　“新市场”给投资者和新经济类企业提供了新的机会，为德国经济发展作出了巨大贡献。与此同时，私人和机构投资者的投资需求很高。在德国，这些可资利用的资本达到了54万亿马克。另外，外国特别是美英日投资者对在德国投资可以得到高额回报感兴趣。新市场的开辟使企业和投资者相得益彰。那么它有哪些市场特征呢？

　　一是，在“新市场”上市的公司来自营业额和赢利均可望超平均水平增长的新经济类企业。当然，传统企业也可以在这里落户，但它必须要有新的产品、服务或改良方案。

　　二是，面向国际水平，提供英文和德文两种语言的信息服务。

　　三是，信息和透明是其运行准则，这个基础是建立在交易所有责任使企业向投资者提供广泛的信息以及交易价格形成的公平和透明。而透明又建立在两个基础之上：一个基础是所有股票实行电子交易。德国交易所股份公司推出的这个电子交易系统叫“财特拉Xetra系统”，它将所有的股票买卖单子自动集中到交易中心进行买卖，使市场参与者得到了进入市场交易的平等权利，这个市场模式是标准的，但又是灵活的。另一个基础是对股票价格的形成进行监控，这是“新市场”高质量的体现。交易所的监事会官员和交易监督机构监视着新市场上价格的状况，保证交易参与者机会均等、价格的透明并取得投资者的信任。

　　四是，高机遇与高风险并存。对此可以非常简单地概括为没有多少资本的企业从市场上筹集了资金之后来努力实现它所提出的新点子、新产品、新服务或者新方案。企业成功，投资者的回报自然高；失败了或者还没有赢利，风险也自然大，而且这些企业大多是未来数年后才见成效。投资者是在向未来投资。

　　五是，公众参与程度高。股市的健全需要公众的积极参与。德国股民近年来呈上升态势，股民人数达到了总人口的10%，而“新市场”成为了德国股民的投资热点。

　　六是，保证投资者的利益。为在“新市场”的上市公司发行股票的机构投资银行或者经纪人公司必须承担类似“经济担保”的义务。也就是说，必须保证在市面上流通的股票交易量拥有足够的流动资金，以使投资者放心大胆地将股票买进和卖出。这种做法可以避免价格的暴跌以及因此而可能引起的市面上流动资金的不足。如果德国交易所发现，这个担保不能保证资金流动，德国交易所就要撤销发行商在“新市场”上发行股票的资格。

　　七是，增加企业凝聚力。

　　那么在此上市需要什么条件呢？这主要有：新股价值至少500万欧元；上市流通的股票至少20%，建议25%，目的是为了保证股票的广泛传播以及足够的流动资金；两家以上的发行商对股票交易负责，它还负责足够的交易流动资金并在新股发行后负责投资关系；根据国际标准制定新股价格；新股向公众发行6个月后，旧股方可出让；接受兼并准则；德语和英语并重，向公众提供信息；新股可以超过资本的50%。

　　另外，“新市场”上的企业必须承担以下重要义务：年度结束后最迟3个月公布年度报表；报表结算根据国际标准；公开监事会和董事会拥有股票的份额；季度结束后最迟两个月公开季度报告。

　　（文/申林英 发表于2006年6月4日）

　　后 记

　　对古老而又年轻的中国来说，尘封10年之久的中国创业板这壶资本市场之酒，即将掀起自己的盖头来。此时此刻，本书的付梓对创业者来说，恰似一场及时春雨。

　　由于南京大学出版社叶青女士作“媒”，笔者认识了战略与资本市场资深专家、深圳管理咨询行业协会专家智囊团首席顾问师、经济学博士、荷兰MAASTRICHT管理学院MBA郑磊先生。他在百忙之中，除了为证券日报亲自撰稿，从内容上为本书添“砖”加“瓦”外，还将资深资本市场专家、招银国际金融有限公司总裁吴晓辉先生介绍给笔者。同时，吴先生在看完书稿后爽快地答应了为本书扮妆写序之请求，令人感动。

　　在此，还特别要感谢证券日报社的几位领导：谢镇江社长、陈剑夫总编、郝英副社长及龚磊总经理。他们百忙之中为本书的出版提出了许多中肯与建设性的意见。不仅如此，四位领导还亲自担任了本书的总顾问。

　　除了社领导的肯定、鼓励与鞭策外，还要感谢我们这个小团队。袁元、贺俊、张志伟作为本书的集体主编暂且就不表了，其他如张宇、高琴、夏芳、马玉荣、于南、王兵及马红雨等也有不少贡献。还要谢谢曾经加入到创业周刊编辑部的其他同仁们：高淳、王琳、吕东、崔晓黎、崔传桢、薛芳、屠海燕、史尧尧、曾灵宝和毛建新等。总之，本书是证券日报创业周刊和产业周刊编辑部所有同仁和国内外权威的资本市场专家学者集体智慧的结晶。可以说，没有这样一个好的集体，就没有本书的面世。

　　特别感谢骆茹敏、王连洲、林羿、李俊辰和罗天昊等官员专家学者对本书的精彩点评。

　　由于水平有限，在编辑过程中难免有这样那样的问题，我们期待着您的宝贵意见，电邮是[email protected]。另外，部分专家学者看到本书后可与我们联系，以便奉献二次使用润笔费。

　　在灰烬里捡到一颗小珍珠，远比在珠宝店橱窗内看见一粒大珍珠更为快活。但愿本书就是您创业路上捡到的一颗小珍珠！

　　马方业　　　　

　　2009年2月21日于北京

本文摘自《有效沟通有密码》

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　　 金融危机下，英国的风险投资基金来源面临枯竭。除了一枝独秀的中国外，金融和经济低迷已使全球其他地区的VC/PE日子更为艰难。由于股票市场上IPO活动实际陷于停顿，这加大了VC/PE的压力。它们必须依赖越来越犹豫不定的同业买家来实现撤资，或延长为它们提供融资的时间。当然，这也可能是一场“优胜劣汰”，倒闭是这个周期中的自然环节。本书为读者和企业家揭开了VC/PE 的迷雾。对自身的创业和企业的再发展来说，这是一本优秀的指南。