解开经济指标的面纱（3）

　　到此混乱还没有结束。另外一个复杂的、让投资者和经济学家感到特别痛苦的问题是：人们可能采取与直觉相反的行动。只要看看消费者信心和消费者开支这两份明显相关的报告就可以了。前者度量的是潜在购物者的一般心态，如果他们对经济感到乐观，那么有理由认为他们会花更多的钱；如果他们普遍感到前景暗淡、琢磨不定，你会合乎逻辑地认为人们会控制开支，把钱存起来。然而，这并不是你在现实世界中看到的，在那里，这两个指标似乎并没有什么关联。在2001年温和的经济衰退中，消费者信心指数一年之内一路下降，达到了10年来的最低点。然而正是这些消费者不仅拒绝削减开支，反而破纪录地购买住房和汽车。显然，不能仅凭对美国家庭心理状态的观察来判断消费支出的前景。支出倾向受多种因素影响，包括个人收入增长率，就业保障，利率，由住房价值及所拥有的股票、债券决定的财富结构。

　　    另外还有很多让人感到困惑的事。每一个人——从职业的短期资本经营者到只是利用部分时间涉足市场的家庭妇女——都可能被烦琐的统计数据弄得头昏脑涨。怎么辨别哪些指标值得细察，哪些指标不能尽信而只需浏览一下甚至可以忽略呢？一个投资者怎样利用经济指标帮助自己选择在何时买卖什么股票和债券？一个景气预测者应当跟踪哪些数据以发现近期经济走向？公司的老总们应当依赖哪些关键的经济指标以决定是否雇用新工人或投资新设备？

　　你可以在后续的章节中找到答案，但一些指标显然比其他指标更有说服力。一般来说，最有影响力的指标，即那些能够撼动股票、债券和货币市场的指标，具有以下特性：

　　◆ 精确：正如人们所知，某些经济指标比其他指标对经济的脉把得更准。精确性与指标的编制有关。大部分经济指标基于公众调查的结果，因此，取得有代表性的大样本是精确性的先决条件。例如，为了测算消费品物价指数的变化，政府的劳动统计局每月派出代表，并通过电话访问调查全美23 000个商店、80 000种商品的价格变化。为了计算消费者信心指数，商业调查组织美国经济咨询局每月要对5 000户家庭进行民意调查。

　　另一个变量是反馈回来的答案与被调查者的比例。他们的反应有多快？反馈越快，数量越多，数据质量就越高，日后的修改就越少。如果一个经济指标老是被修改，它对金融市场的重要性一般就不会太显著。毕竟，如果对经济指标尚存疑虑，投资者怎么能贸然购买股票，公司又怎么能贸然增加工人呢？由商务部公布的月建筑投资指数报告因为修改太多而经常被投资界所忽略。相比之下，新屋开工率很少修改，因此投资者对它更为关注。

　　◆ 指标的时效性：投资者需要的是最及时的经济消息，以便能够利用它们。数据越旧，读者的哈欠就越多。数据越新，它带给市场的冲击力就越大。例如，投资者非常关心就业形势报告，因为它仅仅在每个月结束后的一个星期就发布了。相反，人们对美联储的消费者分期付款信贷报告的兴趣就差得多，因为信息公布时已经过去了两个月。

　　◆ 所处经济周期的阶段：人们有时候对某些经济指标的公布翘首以待。然而同样的经济指标在其他时间却很少引起注意。为什么这些经济数据会时而跃入时而跳出人们的注意力范围呢？答案与处在经济周期的什么阶段有关。（经济周期就是经济的循环模式，包括这样几个阶段：首先是增长，紧接着是疲软和衰退，最后是再次恢复增长。下一章我们会更详细地考察经济周期。）在衰退阶段，大量工人失业，生产能力闲置，人们较少关注通货膨胀。因此，消费者物价指数这种度量零售业物价膨胀水平的指标对金融市场不具有经济全速前进时的冲击力。在衰退阶段，能成为大号标题的指标是新屋开工率、汽车销售额以及主要股票指数，因为它们最早提供经济将要复苏的信号。一旦经济活动活跃起来，像CPI这样的度量通货膨胀的指标就走到了舞台中央，而其他指标则会向幕后退让一步。

　　◆ 预测能力：一些指标获得了成功地先期发现经济转折点的声誉。我们曾提到住房、汽车销售额以及股票指数如何具有这种特性。然而，另外一些没有名气的指标也是经济活动变化的前奏。其中一个这样的指标是耐用品预订量。通常大家都知道，在经济曲线中领先的指标更受投资者重视。

　　◆ 感兴趣程度：一些指标比其他指标可能更能引起你的兴趣，这要看你是投资者、经济学家、生产厂商还是银行家。比方说，企业总裁可能会盯着新屋销售额和成品住房销售额等数据，以确定美国人的购物积极性。通过监测这些统计数据，销售家具和住房用品的公司可以决定是扩大经营、增加存货投资还是关闭工厂。

　　那些从事预测业务的人想知道经济今后怎么走，因此把注意力集中在被称为“领先指标”（leading indicators）的数据上。这类数据包括新增申请失业保险人数、建造许可证、ISM采购经理人报告，以及收益曲线。

　　金融市场的投资者也有他们青睐的指标；资产风险越大，他们观测的指标就越特别。那些从事股票交易的人关注的是能够预测消费者和企业开支变化的指标，因为它们会影响未来的企业收益和股票价格（见表1—1）。对债券交易者而言，最需要迫切关注的不是公司收益，而是通货膨胀和利率的前景。任何表示通货膨胀可能加速的证据都对债券价格上涨不利（见表1—2）。货币市场中的玩家在经济新闻中搜寻驱动美元价格上升或下降的信息。比方说，指示美国经济走强的信号一般会诱使外国人向这个国家投资，尤其在其他主要国家的经济增长势头显得稍弱时更是这样。这会促使美元相对于其他货币升值（见表1—3）。最终，本书较早指出，随着时间的推移，依赖某些经济指标能够提前辨别经济的转折点。这些经济指标的任何异动都向投资者和企业领导者提供了经济活动变化的暗示。表1—4所列的10个经济指标尤其值得关注。历史表明，它们可以十分成功地发出经济运行变化的信号。不过，与其他表不同的是，我并没有按常规排列这些指标。单个的指标成不了完美的水晶球。这里，我们真正需要注意的是，两个以上的经济指标是否以一种综合的方式发挥作用。

　　 国际经济指标

　　直到现在，我们讨论的还只是美国的经济报告。现在我们来看看监测国际经济指标如何变得越来越重要。在20世纪的大部分时间里，美国人对其他国家的经济事务只是站在远处旁观，几乎没人觉得有认真对待的必要。美国毕竟拥有世界上最强大的独立经济，基本上不受外国经济周期波动的影响。如果德国、法国或者亚洲的新兴国家遭受经济下滑的打击，很少会引起美国国内什么人的关心甚至注意。

　　但这种情况不会再出现了。尽管美国的经济实力仍然首屈一指，但国际经济在近30年内经历了广泛的结构性变化。这些变化是由贸易壁垒的减少、全球金融市场的现代化、通信技术的显著进步、互联网、计算机技术以及软件等因素促成的。变化的意义是深远的：现在的世界经济以一种更加密不可分的方式运行。

　　对于美国来说，这可谓意味深长。国内经济的健康表现越来越依赖于其他国家的经济运行得如何。差不多整个地球都遭受了金融和政治厄运，而你却能安然无恙，这样的日子一去不复返了。当OPEC在20世纪70年代的后半期决定大幅度提升石油价格时，美国人真的感觉到痛了。事实上，美国由此爆发了通货膨胀，并最终引起了历史上自大萧条以来最严重的经济衰退。过了一些年后，投资者又再次在1997年的亚洲金融危机中遭受了打击： 10月27日那天，由于投资者担心亚洲的问题会影响到美国经济和公司收益，道琼斯指数以前所未有的幅度大幅跳水。并且，谁能想到经济实力只相当于伊利诺伊州和威斯康星州之和的俄罗斯的债券违约行为会被看成对世界金融市场的一个严重威胁，以至于美联储被迫制定全球救助计划以稳定全世界的投资者？

　　就说美国公司变得如何依赖于其他国家获取利润并创造就业机会吧。还是让数字自己来说话。标准普尔500指数中的公司大约一半的收入来自境外业务。2 200多万名美国工人——每10个就业机会中约有2个——与外贸有关。在美国经济中，每4美元中就有1美元是在贸易中产生的。所有这一切都说明我们对外国经济指标的跟踪应该像对国内经济指标一样定期、关注、谨慎。如果外国经济运转良好，美国的公司就处在一个比较有利的位置，可以在出口市场销售更多的产品，赚更多的钱，维持数百万的人就业。通过密切监测国际经济指标，美国公司能够发现新的国外市场，决定是扩张还是关闭它们的海外机构。美国的投资者通过识别及购买能带来丰厚回报的外国股票和债券，可以更灵活地让投资组合多样化。

　　需要监测其他主要经济体的运行的另一个重要原因是这样可以帮助我们了解外国投资者的心态。只要他们把美国看成是一个安全的、有吸引力的投资场所，资本就会从外部源源不断地流向这个国家，这对美国经济非常重要。外国投资者在为美国经济增长提供融资方面扮演着不可替代的角色，他们通过购买股票、债券和其他美国资产，平均每天向这个国家提供20亿美元的贷款。美国为什么要从其他国家借入这么多的资金呢？因为消费者和联邦政府要花如此多的钱购买汽车、计算机、军事硬件、医疗（这里仅列出了几项），以至于国内储蓄不会剩下什么了。而储蓄是维持经济生命健康的血液。它用于为有效率的投资融资，例如建设有效率的工厂，为新的和更好的产品提供研发资金。没有充足的储蓄，美国不可能表现出健康、长期的增长。

　　为了弥补国内储蓄的短缺，美国不得不吸引其他国家的剩余储蓄。另外，当所有的那些外国资本都跑到美国来维持这里的经济繁荣时，由于过分依赖于海外债权人，严重的风险也接踵而至。在过去的10年中，美国来自国外的借款总额从500亿美元扶摇直上至令人吃惊的2?5万亿美元，超过世界上的任何国家。在这一过程中，外国人分享了美国资产的增长，他们拥有美国全部财政债券的45%、美国公司债券的40%、全部股票的15%。假如这些投资者对美国的市场感到灰心了——对投资回报预期不如国外时会发生这种情况——就可能引起外国人大量抛售美国债券和股票。

　　由于上述原因，现在国际经济指标在投资和经营战略形成的过程中扮演着更为重要的角色。然而，每月和美国经济数据一起以书面形式发布的外国经济指标多达数百种。每天向投资者和企业抛出这么多的信息，一个人怎么知道哪个统计数据是值得关注的呢？对这一问题并不存在一个简单的答案。美国的公司和投资者在全球经济中着眼点不同，所面临的风险也不同。

　　本书通过三个因素来决定最有影响力的国际经济指标。第一个因素是，除美国之外，经济上最强大的国家还有哪些？第二个因素是，这些国家的市场的流动性怎么样？第三个因素是，美国最重要的贸易伙伴是谁？就贸易而言，我们现在谈的是商品交换（如卡车、药品、计算机的销售）和服务交易（如保险、咨询、运输、娱乐）。服务部门特别重要，因为它包括了所有重要的资本流动项目。

本文摘自《经济指标解读（珍藏版）》

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　　 经济指标是判断经济趋势重要的工具，但对于缺乏相关知识的人来说，要准确解读它们相当困难。
　　本书作者极为精到地揭示了大量经济指标背后的秘密：这些经济指标为什么重要；它们是如何采集、计算的；它们为预测未来经济走向提供了哪些线索；它们对债券市场、股票市场和外汇市场等金融市场的影响，以及人们如何依据这些指标预测未来经济走向。为了方便读者，作者还列出了什么时候、在哪里可以找到这些经济指标。 因此，对于每一位投资者和职业经理人来说，本书都值得认真阅读。