人民币主动升值成全鸵鸟式安全1

　　在全球化的时代，汇率对一个国家的经济发展来说是最重要的和最关键的核心指挥中心。

价格是商品、服务及资产在交换过程中，根据稀缺程度等因素自然形成的，买卖双方共同认可的货币表现价值的数值形式，这是商品价格公认的定义。但是，由于各国间汇率的存在，价格就额外具备了国别的性质，在群雄并起的经济世界里，每场战役博弈到最后胜负见分晓的时刻，汇率决定了一个国家的生死存亡。尤其是如果在错误的汇率方向上仍在加大力度的扭曲，等于把中产和无产财富主动贡献他国和利益集团后再主动退出，然后再在废墟上重建。

即便资产折价人民币也要升值

另外一个重要的市场。2012年11月27日，港币和人民币对美元汇率“联袂涨停”。香港金管局第11次出手，向银行体系注资31亿港元。同时，2012年11月27日境内即期市场人民币对美元开盘即达到6?223的涨停位，刷新了人民币汇改以来的新高。从2012年7月开始，人民币对美元持续升值，人民币即期汇率频频触及1％的涨停板。与此同时，素有“小美元”之称的港币也开始频频冲击联系汇率7?75的强方兑换保证水平。

自1983年起，香港一直采用联系汇率制度，即港币兑美元的汇率一直维持在7?75～7?85之间，一旦触及上下限，香港金管局会和市场反向操作，通过抛售港币或美元，来保持汇率稳定。从2012年10月起，人民币对港币也开始了一轮升值的行情。中国银行人民币对港币现钞买入价首次突破0?8的心理价位，目前100港元能够换到的人民币已经少于80元。2012年10月，香港金管局3年来首度入巿干预港元汇价，此后接连入市10次之多，共沽出的数量超过322亿港元。

在汇率波动的背后，往往是资金的暗流涌动。根据大摩的数据显示，截至2012年9月，境外资本已经是连续第四个月流入香港，并逐步累积。香港的资产流动性在2012年9月已经创下新高。

美联储2012年9月的QE3效应陆续浮现，抑或外来资金以此为借口，持续流入香港。

关于热钱入港的意图，市场上有多种猜测。有人认为这是显示了外来资本对于中国经济复苏及人民币升值的预期。目前外围市场流动性过剩，且市场预期宽松政策还将延续。美元的存款利率接近于零，而中国人民银行仍然坚持审慎的货币政策，人民币一年期利率仍有3%。这样，中国人民银行不惜一切代价保持着人民币对美元的高利差，借此吸引海外热钱的流入。

通常，楼市和股市是热钱最容易得手的阵地。原因很简单，因为具备两大优势，容量足够大；流动性足够好。不过，由于之前两次QE之后，香港房价都已大幅上升，这种居高不下的房屋价格，已经令香港市民怨声载道，此次港府为了防止热钱进入楼市，已于2012年10月推出一系列严厉措施：向公司及海外买家征收15%额外印花税、调高额外印花税（SSD）税率及延长时间。如果在购入香港住宅物业后的半年内转售，税率将达20%；1年以上不超过3年的税率也高达10%。交易成本陡增，加上流动性本就偏弱，热钱则更多流向了股市。对比港、美两地的股指走势，恒生指数从2012年10月初到11月初，走了一个单边上涨行情。

道琼斯指数却刚好是在2012年10月初开始下跌。尽管恒指走势明显强于道指，但是，港股是否就是热钱的目标，又或者仅仅只是一个表象，又或者更是一个假象？

在寻找答案的同时，我们不妨先把视线挪到南亚近邻印度，以及地球另一面的巴西。相对于港币和人民币的持续升值，屡创新高，巴西和印度的货币却是持续贬值，呈现大量资金撤离的局面。

当香港金管局正在为港币频频冲击强方兑换保证水平而苦恼的时候，巴西中央银行却不得不出手阻止雷亚尔兑美元汇率的跌势。2012年11月23日，巴西央行入市干预，迅速拍卖3?25万份一年期外汇掉期合约，以向市场吸收雷亚尔的方式将汇率拉回0?8个百分点至2?0812，暂时止住了雷亚尔急剧下跌的势头，出现近3个月以来的最大涨幅。

当时，大量资金从巴西市场逃跑。同时，香港市场却发生大量资金涌入，这是非常异常的现象。因为中国内地、中国香港、巴西都是新兴市场。普遍存在资金同进同出的现象。现在，如果不是人保此次IPO的68?98亿股新股，采取大幅度的资产折扣的方式，吸引资金大量涌入香港。那么，香港市场也会发生大量资金逃离香港的现象，同时，引发大量资金同步逃离中国市场的问题。

中国内地、中国香港与印度、巴西之间出现如此大的反差在某种程度来看，或许是因为香港的股票市场上，有大量廉价的优质资产。这段时期最引人注目的事情，无外乎是中国人保集团的H股IPO了，2012年11月26日，中国人保H股招股说明书和全球发售公告在港交所网站挂出，意味着该公司H股发售正式开始，并于2012年12月7日在香港证交所挂牌，整体上市，一旦成功上市，人保将成为2012年香港最大融资额的新股。

不仅仅是融资规模创下2012年纪录，承销团队的豪华程度更是创下前无古人的纪录——香港上市路演时，出现了17家国际知名投行的身影，这也刷新了2010年友邦香港上市时保持的11家承销投行纪录。在17家投行中，中金、瑞信、高盛和汇丰除了共同担任联席保荐人外，还与德银一同担任联席全球协调人。摩根大通、美银美林、中银国际、农银国际、建银国际、大和证券和安信证券则同时担任联席会主承销商。这份汇集了国内、国际顶尖投行的名单，可谓是投行“梦之队”。

在人保此次IPO的68?98亿股新股中，已有53%的H股被配售给美国国际集团（AIG）、Scor SE、东京海上等17家基石投资者，42%的份额面向机构投资者，仅为个人投资者预留了5%的新股。

早在2012年11月22日上午，美国国际集团(AIG)发表声明，表示已与中国人保集团签署了协议，双方将建立合资企业，共同在中国出售人寿保险。同时，AIG在声明中表示，AIG已承诺在中国人保香港上市时认购5亿美元的中国人保股票。这意味着，AIG将成为中国人保H股IPO最大的基石投资者；AIG还同意，在中国人保上市后5年里不得卖出超出25%的所持有的中国人保股票。

将中国人保的发行区间与友邦保险和中国平安进行对比，可以很清楚地发现，中国人保的估值区间明显低于二者，人保IPO执行低价策略的原因何在？只是因为清淡的市场环境所致？还是迫于市场状况而被动应对？然而，前面已经提到，自2012年9月到11月初，恒指一路高奏凯歌，仅仅在美国大选后有所回调，便重返涨势。那么，目前的市场环境是否恶劣到大幅折价发行？如果进行逆向思维，主动地以低廉的价格、被低估的优质资产来吸引海外资金，避免重蹈巴西的覆辙，防止资金撤离如此的迅速。

此种猜测并非凭空臆想。因为，在人民币走强的同时，离岸人民币市场未见增长。2012年9月，香港的离岸人民币存款降至17个月来的最低水平5460亿人民币。2012年10月，离岸人民币债券和存款证发行的规模都进一步萎缩，更多的银行同业结算和国际贸易结算使用人民币，而人民币存款也在下降。尽管美元疲软且利率很低，但香港的银行系统中美元占比却在持续上升。2012年9月，香港的美元存款增加了16?3%，人民币存款反而连续第二个月下降。近3个多月来人民币对美元的即期汇率持续升值，而在远期市场上，人民币对美元是贬值的。远期汇率却与即期汇率的走势完全背离，耐人寻味。

从2012年10月份的数据来看，中国人民银行外汇占款月仅新增216?25亿人民币，环比少增近1100亿人民币。同期，中国贸易顺差高达319?9亿美元，创出4年来的新高；而10月份外商直接投资额为83?1亿美元，两项合计为403亿美元，约为2500亿人民币。2500亿人民币与216?25亿人民币之间的差额去哪儿了？或许这2300亿人民币去了资本项目下，并且还是负值。这就意味着，2300亿人民币的资金正在撤离。

本文摘自《中国式金融魅影》

　　中国经济经历了20 年的迅速成长, 已经膨胀成为和美、日、欧齐头并进的全球大型经济体。实力相当的四者可以在同一平台上合作、较量和抗衡。 2008年美国次级债带给世界的伤痛还没有结束，中国却又再吞下“4万亿”后的紧缩苦果。毋庸置疑，在世界经济放缓的大背景下，政府在2008年执行的4万亿救市计划对经济增长的稳定做出了重要贡献。然而，4万亿救市计划在经济领域仍带来了不少的负面影响。现在“4万亿”引发的地方债已经蓄积了巨大的能量，等待让中国人再次体会什么是经济危机。“4万亿”带动的地方各种投资高达15万亿以上。就是这个躲在幕后的15万亿，正在威胁着我们的工作机会、工资收入、房贷车贷、父母养老……